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　　出口復(fù)蘇助力主業(yè)增長(zhǎng)。受房地產(chǎn)復(fù)蘇與國(guó)家對(duì)高效照明產(chǎn)品補(bǔ)貼政策的推動(dòng),公司內(nèi)銷旺盛,發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇也使公司產(chǎn)品出口有所恢復(fù)。3季度公司收入同比實(shí)現(xiàn)29.5%的增長(zhǎng),凈利潤(rùn)增長(zhǎng)72.1%。公司整體經(jīng)營(yíng)狀況呈現(xiàn)持續(xù)向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從毛利率變化來(lái)看,由于原材料價(jià)格的回升,公司與部分上游廠商在原材料價(jià)格低位時(shí)簽的長(zhǎng)單合同逐步到期,整體原材料價(jià)格的上漲使公司三季度毛利率較上半年下降了4個(gè)百分點(diǎn),隨著公司產(chǎn)能利用率上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善,未來(lái)毛利率有望保持穩(wěn)定。

    順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)積極擴(kuò)產(chǎn)。從今年9月1日起,歐盟有關(guān)廢止白熾燈 的指令正式施行,100瓦以上白熾燈的銷售將被禁止。100瓦以下也將在三年內(nèi)逐步禁止。

　　美國(guó)、澳大利亞、新西蘭、加拿大、菲律賓等國(guó)也已各自公布淘汰白熾燈的計(jì)劃。未來(lái)幾年政策的效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),并且隨著全球?qū)Φ吞冀?jīng)濟(jì)的推進(jìn),節(jié)能燈在全球范圍內(nèi)有望迎來(lái)黃金發(fā)展期。公司為抓住節(jié)能燈產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)會(huì),未來(lái)3年計(jì)劃每年擴(kuò)產(chǎn)25%左右,隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大,公司未來(lái)在玻璃等原材料的自產(chǎn)比重將降低,更多的將通過(guò)外協(xié)的方式解決,以應(yīng)對(duì)招工困難、人力成本上升等問(wèn)題。
 
　　布局新能源謀求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司9月11日的公告顯示,公司將利用現(xiàn)有企業(yè)的條件和基礎(chǔ),將由傳統(tǒng)的制造型的生產(chǎn)性企業(yè),延伸至新能源資源開(kāi)發(fā)行業(yè),合理調(diào)整公司的資金布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),爭(zhēng)取未來(lái)形成從碳酸鋰提取,到鋰電池材料和鋰電池的生產(chǎn),逐步形成新能源純電動(dòng)車的產(chǎn)業(yè)鏈。公司面向新能源汽車的戰(zhàn)略構(gòu)想是前途光明的,但公司能否轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵是第一步,即生產(chǎn)出電池級(jí)碳酸鋰,目前孫公司青海鹽湖佛照鋰業(yè)有限公司仍只停留在排他性意向協(xié)議書的簽訂階段,未來(lái)這個(gè)協(xié)議能否如期生效并生產(chǎn)出批量的電池級(jí)碳酸鋰仍然有較大不確定性。

　　維持增持-A投資評(píng)級(jí),提高目標(biāo)價(jià)格。盡管1-2內(nèi)公司在新能源領(lǐng)域的布局還難以對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生貢獻(xiàn),按傳統(tǒng)業(yè)務(wù)看目前的估值有些偏高。但考慮到公司產(chǎn)品屬于節(jié)能環(huán)保類產(chǎn)品,在低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代會(huì)持續(xù)受到關(guān)注。公司目前正在積極與海外LED 封裝廠商進(jìn)行談判,計(jì)劃建立合資公司謀求在LED照明應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展。這將使公司未來(lái)的業(yè)務(wù)更為緊密的與節(jié)能低碳等熱點(diǎn)聯(lián)系起來(lái),使公司的估值水平得到提升。我們預(yù)計(jì)公司09、10年EPS分別為0.21和0.28元。給予公司10年40倍的PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為11.2元,維持增持-A投資評(píng)級(jí)。