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　　5月27日，國務院公布了固定資產投資項目資本金比例的調整結果，內容包括保障性住房與普通商品住房，其它房地產開發項目；鐵路、公路與城市軌道交通；電石、鐵合金、燒堿、黃磷，玉米深加工項目；電解鋁項目，鋼鐵、化肥，水泥等。對不同行業固定資產投資項目資本金比例進行了細化。

　　本次資本金調整是落實4萬億投資拉動經濟的重要步驟，各個行業固定資產投資項目的自有資本金在本次調整中有升有降。其根本原因在于，在大批拉動內需的新增投資項目中，地方配套資金到位率嚴重不足，資金緊缺已經制約了投資項目的實施進度。因此，資本金比例下調措施與地方債發行都將為地方資金的到位提供了有力的支撐。

　　在牽涉到調整的各個行業與大批項目中，商品房資本金下調與水泥項目資本金上調，引起了水泥行業的高度關注，筆者認為，這兩項資本金比例的上、下調整，不僅與水泥行業息息相關，而且肯定將為行業帶來顯著的利好。

    利好之一：房地產復蘇，水泥用量增加

　　2007年，我國房地產開發投資占全社會固定資產投資的比例上升至18.4%，而房地產行業水泥的用量占全國水泥產量的比例則達到了31.4%，多年來首次超過30%。無庸置疑，房地產投資是拉動水泥需求的一個重要因素。

　　按照預測，如果2008、2009、2010年中國房地產開發投資實際增速為15%、10%、10%的話，這三年全國商品房水泥用量分別為4.77億噸、5.15億噸和5.55億噸。

　　從2008年中國房地產整體情況看，第一季度的增速超過了30%，達到了房地產投資增速的歷史高點。但一季度后，房地產投資增速呈下滑趨勢，而且一直持續到年底。雖然由于一季度增速處于高位，使全年增速沒有出現大的滑坡，但后三個季度的不景氣，卻對水泥行業造成了較大影響。突出表現在商品房銷售不暢，開發商資金鏈緊繃，房地產新開工項目大幅減少，水泥需求量亦隨之有明顯減少。

　　2008年年底開始，房地產市場有了回暖跡象，2009年伊始，房地產回升明顯，從年初的“小陽春”到目前的“量價齊漲”，呈持續上升態勢，市場形勢比較樂觀，并且很有可能持續下去。但必須看到，今年以來全國性的房地產回暖，主要還是以存量消化為主，新開工項目仍然沒有大規模啟動。據統計，截至4月底，北京的現房空置面積仍有1395萬平方米，成都樓市的存量也在600萬平方米以上，其它各主要城市，情況大致相同。

　　清理庫存是開發商市場決策的重中之重，開發商拿地建房的意愿因此十分低迷。據國家統計局發布的數據顯示，2009年一季度，全國完成房地產開發投資4880億元，比去年同期回落28.2％。

　　房地產新開工項目嚴重不足，對水泥行業的影響顯而易見。因此本次國家把商品房自有資本金下調至1996年水平，對房地產無疑是一個喜訊，對水泥行業亦構成了重大利好。

　　筆者查閱資料發現，2004年9月，中央對房地產市場進行調控，要求申請貸款的開發商自有資本金比例不得低于35％，幾年來一直沒有變化，本次調整一次性到位，商品房自有資本金比例急降至20％，一下子就降低了15個百分點，力度之大前所未有，充分表現了國家對經濟支柱之一的房地產的支持決心。

　　新政甫出，市場應聲而動。6月第一周，全國土地市場出現全面復蘇。許多一線城市商業性地塊交易火爆，二線城市也頻出“地王”，很多地塊大大高出起拍價成交。甚至“一些兩年都沒有拍過地的三四線城市”，土地交易也出現了明顯復蘇。

    有數據表明，6月1日至7日，全國20個重點城市中，共推出土地124宗，環比增加25％，推出土地面積608萬平方米，環比增加24％；成交土地42宗，環比微降5％，成交土地面積173萬平方米，環比增加14％。其中，僅武漢一地，所推出的10宗地全部成交，金額達近30億。

    一些知名大地產開發商開始出手拿地，中洲寶城以26.1億元在深圳拿下3宗商住地塊；雅戈爾在寧波以溢價超過一倍的10.28億元，拿下“地王”。上海一塊緊鄰市中心的地塊，報名開發商就超過了10家。

    由于房地產市場回暖速度超過預期，各地房價開始普遍上漲，而且有越來越快的苗頭，引起了業內和國家相關高層管理的擔心。有相關人士表示，國家政策不能出錯，不能把樓市再次推向瘋漲。因此，到下調資本金比例，國家的樓市新政策已經基本出完，國家希望保持房地產的穩定發展態度十分明確。

    據預測，2009年的房地產增速可能為10－15％，水泥需求量在5－6億噸之間。但隨著下調自有資本金這樣大力度的政策出臺，以及消費者“買漲不買跌”的從眾心理，對房地產業的下一步走勢很難做出準確判斷。是一直上行達到07年高點，還是呈波浪形前進，需要時間來證明。但房地產經過一年多的低迷后，正在以較快的速度復蘇卻是不爭的事實。

    相關人士認為，下調自有資金比例的政策出臺，表明**今后對開發商的扶持力度還將加大。這對一大批地產活躍的城市而言，無疑是一個利好消息。開發商能以較少的資金量獲取更多的貸款支持，從而刺激房地產投資大幅升溫，帶動水泥需求增長。這對水泥行業而言，無論如何也是一個重大利好。

利好之二：抑制水泥無序投資，防止產能過剩

    此次國家公布的固定資產投資項目資本金比例調整的名單中，水泥項目的自有資本金上調到了35％。
國家對自有資本金進行約束，始于1996年。當年，國務院公布了《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》，根據不同行業和項目的經濟效益等因素，對投資項目自有資本金占總投資的比例予以確定。自此，“固定資產投資項目資本金制度”既是國家宏觀調控手段，也成為一種風險約束機制。

    按1996年的規定，交通運輸、煤炭項目，資本金比例為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項目，資本金比例為25%及以上；電力、機電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿及其他行業的項目，資本金比例為20%及以上。而房地產項目的自有資本金比例，也是20%及以上。

    到2004年，在宏觀經濟過熱背景下，出于宏觀調控的需要，國家對上述政策再次進行了調整，將鋼鐵項目自有資本金比例由25%及以上提高到40%及以上，水泥、電解鋁、房地產開發項目（不含經濟適用房項目）自有資本金比例由20%及以上提高到35%及以上。這個比例保持了5年未變化，特別是對房地產項目，更是一直沒有“松綁”。