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　　一些行業政策的出臺推動了板塊的急劇上漲，走出了領先大市的行情，這一點上煤炭板塊的行情最為明顯，財政部為規范煤炭企業安全生產費用維檢費等核算方式做出的會計準則調整，對煤炭股業績造成利好。以大同煤業(601001,股吧)為例，新準則實施后，營業成本下降對公司經營利潤的貢獻相當于每股收益增加0.24元，而一季度大同煤業扣除非經常損益的每股收益為0.65元，客觀上令其每股收益增厚了37%。受此影響，大同煤業4月份以來大漲92%，位列漲幅榜第四名，一起上漲的還有露天煤業(002128,股吧)等煤炭股。

　　這就給提早布局煤炭的基金帶來了機會，據統計，一個月來，交銀施羅德系列股票型基金整體表現較為靠前，其中與它們在一季度末提高股票倉位和配置較大比例的煤炭等行業有關。從一季報可知，交銀精選持有大同煤業近1300萬股，為第二大流通股東，交銀藍籌和交銀穩健分別位居第三和第九大流通股東。加上持有大量地產股，根據晨星統計，交銀施羅德穩健(行情,凈值,基金吧)一個月內凈值上漲了13%，成為月增長榜首。

　　不過并非每個基金都看好這一場煤炭股的盛宴，也有些基金經理對此感覺意外，因為在他們看來，此政策的出臺并非長期利好，未來會造成公司實際繳納的所得稅額的上升和相應現金流的減少，對公司的股東來說反而是利空。“因為這個因素帶來的上漲有炒作之嫌，我們知道煤炭股業績隨之增厚，但并沒想到市場反應會如此劇烈，早前并沒有過多進入。”一位基金經理說。

　　回馬槍行情凸顯短線能力

　　地產、新能源等今年以來較為火爆的板塊在二季度殺了一個“回馬槍”，又有一輪上漲，但在板塊輪動中能夠抓住回馬槍行情的并不多。如果說一季度對于地產板塊的態度還存在著地域差別，那么到了2400點以上，市場對地產板塊態度反而得到了徹底的轉變，特別是在本周出現了狂飆突進的行情，地產指數在一個月之間已經漲了10%以上。

　　4月29日***總理主持召開國務院常務會議，決定調整固定資產投資項目資本金比例，其中包括商品住房。房地產開發商項目資本金比例35%的大限將首次出現松動。業內人士認為，行情既有政策因素又有銷量支持，這是促進房地產企業本輪上漲最重要的動力。

　　“地產股曾經是2400點之前我們大量超配的行業股，不過在接近2500點時，我們已經減掉相當一部分了，所以五一以后地產股的上漲分享到的收益并不多。”一位基金經理感覺有些可惜。從一季報看，一些位列地產公司十大流通股榜首的基金在一周內凈值增長反而趨緩，業內人士認為，這與四月份陸續減倉有很大關系。

　　而國家能源局制定新能源振興規劃，重點支持風電，五月份新能源板塊再次發力，以金風科技(002202,股吧)為例，4月29日到5月6日短短五個交易日，已經上漲了25%，對于這波新能源的“回馬槍”行情，在一季度大幅加倉的嘉實主題、上投摩根內需動力(行情,凈值,基金吧)等基金在近一周獲利靠前。

　　倉位因素重要性重顯

　　值得注意的是，倉位高低目前又成了業績排名的重要因素。盡管一季度末，基金的平均倉位水平已經接近2007年牛市時的平均倉位，但到了四月份的2400點左右，一些基金又趨向于采取更為謹慎的策略。

　　2400點附近的選擇很明顯決定了近一個月基金的凈值表現。“指數在2000點附近時,我們開始主動增加股票倉位,開始適當買入金融、房地產、煤炭和鋼鐵、有色金屬等周期類股票。但在大盤漲到了2400點左右時,又減持了部分股票倉位。”一位在熊市里收益排行進入前三分之一的基金經理近兩個月并沒有跑贏比較基準，近期業績也不領先，他認為主要原因是“倉位過早降低。”

　　他認為，在2400點左右，一些主要股票的估值已經反映了市場對基本面較為樂觀的預計了，但二季度初，基本面并未呈現真正的反轉，因此，減倉是較為安全的做法。據記者了解，這一現象在一些去年業績領先的基金近期的操作中，表現得較為明顯，這就導致這些基金在二季度業績較為平庸，難以再度獨領**。

　　根據渤海證券測算，在4月22日開始的一輪下跌前，大部分基金反而在前一周加倉，最大的加倉幅度超過了10%，不過也有10家基金公司減低了倉位，如博時基金就總體降低倉位1.92個百分點。而在隨后的一周，根據中投證券的測算，光大保德信增長、長城品牌等基金也降低了超過10個百分點的倉位，而同時寶盈旗下的資源優選卻加倉達18個百分點。不過從目前看，2500點頻繁的倉位調整帶來的業績影響并不明顯。

　　不過長城證券基金研究員閻紅認為，目前基金倉位還受制于基民的贖回意愿，如果沒有后續申購資金入市，總凈值資產將下降。反彈中表現較好的基金贖回壓力或許更大。由此說來，目前一些反彈較大的基金或許要被迫減少倉位來應對贖回，這一意愿也難免影響基金的投資策略。