格力電器公布了靚麗的2009年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入90.7億，屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5.5億，分別同比增長(zhǎng)-16.0%和25.1%。每股收益0.44元，超出市場(chǎng)預(yù)期。
國(guó)內(nèi)銷售顯著優(yōu)于行業(yè)，品牌與渠道優(yōu)勢(shì)使得格力賺取了上下游環(huán)節(jié)的部分利潤(rùn)，也保證良好的現(xiàn)金流狀況。
一季度毛利率24.1%，與上年第四季度基本持平；凈利潤(rùn)率6.1%，同比提升，但環(huán)比下降，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度環(huán)比可能繼續(xù)回落；期末貨幣資金達(dá)到驚人的160億，較期初增長(zhǎng)337%，應(yīng)收票據(jù)55.8億，較期初減少58%，這主要是應(yīng)收票據(jù)到期，收回款項(xiàng)所致。可預(yù)計(jì)的是，利息收入會(huì)是利潤(rùn)增幅的一部分。
出口銷售占比降低，這影響到毛利率、期間費(fèi)用、應(yīng)收賬款等。
銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率增高至12.85%和2.57%，變化趨勢(shì)與我們的判斷一致，但是增幅是超出預(yù)計(jì)的；應(yīng)收賬款16.3億，同比減少37.8%，較期初增長(zhǎng)188%，這是出口銷售同比萎縮而環(huán)比增長(zhǎng)所致。同時(shí)，資產(chǎn)減值損失5976萬(wàn)，同比減少35.04%，與應(yīng)收賬款的變化幅度相近，我們估算出口的下降幅度應(yīng)該在30-40%左右。隨著出口銷售的逐漸恢復(fù)，這些指標(biāo)可能會(huì)呈現(xiàn)與之前反向的變化。我們還認(rèn)為，資產(chǎn)減值損失下降對(duì)季報(bào)業(yè)績(jī)影響顯著，但是對(duì)全年業(yè)績(jī)的影響是有限的。
因獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，執(zhí)行15%的企業(yè)所得稅率，調(diào)整2008年財(cái)務(wù)報(bào)告，凈利潤(rùn)為19.9億，每股收益1.57元。
我們預(yù)計(jì)2009-2010年每股收益1.85元和2.07元，同比增長(zhǎng)17.0%和11.8%，繼續(xù)維持"增持"評(píng)級(jí)。
來(lái)源:中財(cái)網(wǎng)
