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　　杠桿性一直是權證最具吸引力的顯著優(yōu)勢之一。假如隱含波動率不變，由于杠桿性的存在，權證的漲跌幅一般會超越正股的漲跌幅，而且杠桿越大，超越的幅度越大。然而，由于我國大陸市場權證的高估值、權證品種的稀缺性以及缺乏做空機制等因素，使得我國大陸市場的權證從上市到摘牌，在各階段都表現(xiàn)出明顯不同的特征，我們形象地稱之為“權證的生命周期”。

　　從各權證的歷史走勢中，可以總結出我國大陸市場權證運行的一般規(guī)律，即權證的“生命周期”，大致可以分為以下四個階段：

　　第一階段，價值高估階段。由于我國證券市場的“炒新”慣例，權證在上市之初一般會出現(xiàn)較大程度的高估。但這一階段不會持續(xù)太久，特別是當流通盤較大或大盤出現(xiàn)調整時，持續(xù)時間會更短。

　　第二階段，價值回歸階段。這一階段，權證的溢價率和隱含波動率會向權證板塊的平均水平靠攏。

　　第三階段，亦步亦趨階段。權證的走勢在此時將表現(xiàn)出一定的“惰性”和“剛性”。所謂“惰性”是指權證的走勢和正股的走勢幾乎一致，較難體現(xiàn)出杠桿性。所謂“剛性”，是指如果正股出現(xiàn)大幅上漲，權證的價格和價內外程度不斷提高，溢價率不斷下降，有的甚至出現(xiàn)較大的折價；相反，如果正股出現(xiàn)大幅下跌，權證的價格和價內外程度不斷下降，權證溢價率不斷攀升。

　　第四階段，內在價值回歸階段。這一階段，權證將向內在價值回歸（價外權證將“歸零”），權證的價格和溢價率將不斷下降，但杠桿性不斷提高。由于高杠桿性，權證基本都不甘于“平靜”的回歸，一般總會有游資借機瘋狂炒作。當然，如果在到期前夕，權證仍然是深度價內權證，且溢價率在零附近，其走勢會相對平穩(wěn)，而折價權證的走勢會略強于正股。

　　通過研究發(fā)現(xiàn)，價平、價外和深度價內權證同樣具備類似的“生命周期”特征。因此，把握好權證的生命周期，將對投資者投資權證有一定的指導意義。具體來看，首先應避免在權證的第一、二、四階段買入權證。在前兩個階段，權證的估值較高，買權證不如買股票。而在第四階段，低價格或許會帶來機會，但此時的風險將更大。其次，在第三階段，當權證在上漲過程中表現(xiàn)出剛性時（阻力），投資者應適量拋售。而在下跌過程中表現(xiàn)出剛性時（支撐），投資者則可適量增持權證。

　　投資者應把握好事件驅動帶來的投資機會。在權證、正股大幅調整之后，若出臺利好政策或事件，權證的表現(xiàn)往往優(yōu)于正股。



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